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轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)滿兩年 東方園林放緩市場并購速度

2017-11-17 06:30:00來源:中國生態(tài)資本網(wǎng) 朱颯 編輯:墨泉 關(guān)鍵詞:東方園林農(nóng)村治污工程固廢危廢處理閱讀量:29651

導(dǎo)讀:截至目前,東方園林正式轉(zhuǎn)型做環(huán)保產(chǎn)業(yè)剛剛兩年,通過一系列收購,公司業(yè)務(wù)涉及水處理、固廢危廢處理等領(lǐng)域,同時獲得相關(guān)領(lǐng)域的核心技術(shù)和資質(zhì)。
  【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】截至目前,東方園林正式轉(zhuǎn)型做環(huán)保產(chǎn)業(yè)剛剛兩年,通過一系列收購,公司業(yè)務(wù)涉及水處理、固廢危廢處理等領(lǐng)域,同時獲得相關(guān)領(lǐng)域的核心技術(shù)和資質(zhì)。且東方園林生態(tài)環(huán)保PPP潛質(zhì)凸顯,PPP業(yè)務(wù)成熟模式逐漸形成。只是,轉(zhuǎn)型兩年來,東方園林的市場疑慮化解了嗎?

轉(zhuǎn)型環(huán)保產(chǎn)業(yè)滿兩年 東方園林放緩市場并購速度
 
  東方園林2017年11月14日午間公告,公司近日收到北京市平谷區(qū)水務(wù)局發(fā)來的《中標(biāo)通知書》,確認公司為平谷區(qū)2017年農(nóng)村治污工程(批)PPP項目(標(biāo)段)的中標(biāo)聯(lián)合體。
 
  公告顯示,該項目牽頭人是北京東方園林環(huán)境股份有限公司,聯(lián)合體成員為中山環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司、湖北順達建設(shè)集團有限公司,而東方園林分別持有中山環(huán)保和湖北順達100%股權(quán)。
 
  生態(tài)資本論統(tǒng)計,上半年東方園林囊獲24個PPP項目,訂單總額354億元,年初至今共接訂單約600多億元,已穩(wěn)居環(huán)保民企中的PPP。東方園林自己透露,目前在手PPP訂單總投資額約900億元。
 
  再回顧下上月環(huán)保企業(yè)三季度年報有關(guān)東方園林的報告。
 
  東方園林同比增長率從一季度的63.39%上升到上半年的70.79%,三季度再次增長至72.29%,穩(wěn)穩(wěn)地保持在70%左右。營收排名從一季度的17名到半年度的第三名,再到現(xiàn)在遠超過主板上市的啟迪桑德。
 
  目前在環(huán)保企業(yè)三大股市板塊中,2017年前三季度營收高的為中小板上的東方園林,其次為主板上市的啟迪桑德,第三為創(chuàng)業(yè)板的神霧環(huán)保。
 
  東方園林正式轉(zhuǎn)型做環(huán)保產(chǎn)業(yè)剛剛兩年。
 
  2015年下半年,東方園林一口氣收購5家環(huán)保行業(yè)公司股權(quán),分別是申能環(huán)保60%的股權(quán)、吳中固廢80%的股權(quán)、金源銅業(yè)100%的股權(quán),以及中山環(huán)保100%的股權(quán)和上海立源100%的股權(quán),涉及水處理、固廢危廢處理等領(lǐng)域,同時獲得相關(guān)領(lǐng)域的核心技術(shù)和資質(zhì)。
 
  2015年算是東方園林的環(huán)保行業(yè)元年。一系列的收購,宣告其正式從傳統(tǒng)的園林行業(yè)跨域環(huán)保行業(yè),向著以水環(huán)境治理為主的生態(tài)修復(fù)和以危廢處理為主的環(huán)保業(yè)務(wù)方向大步邁進。
 
  另一方面,并購雄心、訂單猛增的同時,東方園林財務(wù)風(fēng)險不斷加大。
 
  東方園林轉(zhuǎn)型初肇始于傳統(tǒng)景觀行業(yè)的不景氣,經(jīng)營性現(xiàn)金流曾出現(xiàn)連續(xù)六年為負,凈利潤出現(xiàn)下滑。再加之上述大手筆的系列收購,而且有的收購標(biāo)的資產(chǎn)負債率比東方園林還要高,致使公司整體資產(chǎn)負債率居高不下。
 
  眾所周知,在園林建設(shè)和環(huán)保工程項目前期墊資現(xiàn)象非常普遍,而公司中簽的項目的建設(shè)期1-3年居多,而且動輒上數(shù)百億元的中標(biāo)金額,這對現(xiàn)金流并不富裕的東方園林來說,是否能做到正常周轉(zhuǎn),是個巨大考驗。
 
  另外,東方園林中標(biāo)的項目,多是與政府合作的PPP項目,回款也是個問題,應(yīng)收賬款曾長期保持在超過30億元。
 
  因此,在完成系列并購后,當(dāng)時有證券機構(gòu)預(yù)測,東方園林債務(wù)負擔(dān)加重,可能對投資者不利。
 
  事實上,為化解財務(wù)風(fēng)險危機,董事長何巧女及其丈夫唐凱曾一度分別質(zhì)押所持東方園林股份的85.37%、62.75%。
 
  今年4月,東方園林出售申能環(huán)的60%股權(quán),更加劇了外界對東方園林經(jīng)營狀況的疑慮,而申能環(huán)保距其買入僅不到兩年。
 
  關(guān)于出售的原因,東方園林自己在公告中稱,出售前公司持有申能環(huán)保60%的股份,自然人胡顯春持有40%的股份。因在對申能環(huán)保的經(jīng)營理念、后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略等方面,雙方難以達成完全一致,出于對公司發(fā)展的考慮,所以選擇出售。
 
  但業(yè)界人士則這樣分析,一個以園林景觀為主業(yè)的公司突然轉(zhuǎn)型到環(huán)保產(chǎn)業(yè),出現(xiàn)不適應(yīng)不可避免,加之前期并購速度過快,對并購企業(yè)的吸收、融合需要一段時間,自然會“消化不良”現(xiàn)象,兩者共同致使東方園林出售申能環(huán)保的股份。
 
  好在,東方園林85%以上的收入和利潤來源于以水系治理為主的PPP項目施工等收入,因此出售申能環(huán)保股權(quán)對公司的收入和利潤影響不大。而且,本次交易收回大量現(xiàn)金,有利于降低公司財務(wù)成本和經(jīng)營風(fēng)險。
 
  在經(jīng)歷了2015年和2016年兩年的轉(zhuǎn)型、調(diào)整后,東方園林前期拿單開始進入收獲階段。公司今年前三季度的增長率和營收排名可見端倪,很有厚積薄發(fā)的味道。
 
  事實上,在大力推進環(huán)保板塊資產(chǎn)并購的同時,東方園林也在加大PPP項目模式的推進力度。
 
  東方園林長期深耕園林景觀行業(yè),已累積下相關(guān)景觀、生態(tài)、水利相應(yīng)技術(shù)與經(jīng)驗,通過建設(shè)海綿型公園、綠地等參與海綿城市市場,比其他企業(yè)更有優(yōu)勢。
 
  重要的是,公司通過金融保障與PPP等模式助力收款,減小了回款風(fēng)險,促進應(yīng)收賬款入庫。
 
  “金融保障”的概念由來已久。雖然市場對該模式的有效性及可操作性曾存在一些質(zhì)疑,但東方園林據(jù)此模式簽署的系列項目,成功繞開了完工節(jié)點對付款期的限制,使得公司項目回款的絕大部分風(fēng)險均得以轉(zhuǎn)移,超出了市場預(yù)期。
 
  此外,東方園林金融板塊專業(yè)團隊還可以對接市政項目融資渠道,極大緩解了政府平臺公司融資難的問題。因此,從長遠來看,金融保障模式有著極大的戰(zhàn)略意義,不僅有利于實現(xiàn)公司、政府、金融機構(gòu)三方共贏,而且將極大改善公司回款情況和現(xiàn)金流。
 
  因此有專業(yè)人士認為,這些年的積累,使得東方園林的大單運作、組織實施已漸趨成熟。在回款難的問題上,東方園林引入其他的金融機構(gòu)進行保障成為一大亮點。
 
  據(jù)董事長何巧女介紹,現(xiàn)在東方園林在傳統(tǒng)的園林工程業(yè)務(wù)上已具備多重回款保障模式。如土壤保障模式,即利用土地作為回款保障,為市政工程的回款提供一定保障;金融保障模式,“通過金融模式解決地方政府融資難的問題,有利于規(guī)避應(yīng)收賬款回收風(fēng)險,保障資金正常周轉(zhuǎn),促進公司的健康發(fā)展。”
 
  再加上公司多年積累的項目經(jīng)驗,以及長期與政府合作積攢下的廣泛、深厚的人脈關(guān)系及金融資源,從2015年下半年開始,東方園林在全國迅速跑馬圈地拓展園林綠化、市政基建、河道治理、水利工程、濕地建設(shè)等多項生態(tài)修復(fù)等PPP項目,大力加快海綿城市PPP項目的拿單速度。
 
  東方園林生態(tài)環(huán)保PPP潛質(zhì)凸顯,PPP業(yè)務(wù)成熟模式逐漸形成。
 
  2016年10月與北控水務(wù)協(xié)同中標(biāo)通州·北京城市副中心水環(huán)境治理PPP項目,此次合作標(biāo)志著東方園林“國民”深度合作的開始,后續(xù)和國企合作將強化其在行業(yè)中的地位,實現(xiàn)強者恒強。
 
  在瘋狂拿單的同時,東方園林卻意外地放慢了并購的速度。這里顯然有吸取前期并購過快的教訓(xùn)。
 
  據(jù)公司內(nèi)部管理人士解釋,并購放緩的原因有兩個,首先,IPO發(fā)行加速,一些的標(biāo)的資產(chǎn)會選擇自己沖刺IPO,而不是將資產(chǎn)賣給上市公司;而質(zhì)量一般的標(biāo)的資產(chǎn)公司也不會買入,所以市場大環(huán)境已經(jīng)不再適合做大規(guī)模并購了。
 
  其次,公司認為經(jīng)過前兩年的并購,公司在環(huán)保方面的資源儲備已經(jīng)較多,可以在此基礎(chǔ)上再做一些低成本的擴張,像南通九州環(huán)保這樣的標(biāo)的,并購的成本并不高。買入之后再進行資金投入、擴產(chǎn)。
 
  “這種方式成本更低,雖然見效會慢一些,但是時間上沒那么迫切。接下來,重心可能會放在培育、整合已有的資源上。”該人士說。
 
  東方園林目前的節(jié)奏基本符合2015年董事長何巧女的規(guī)劃:公司前兩年公司圍繞水務(wù)和危廢行業(yè)并購,然后再用兩年時間對收購公司進行一些新建和技改工作。
 
  原標(biāo)題:東方園林轉(zhuǎn)型兩年,市場疑慮化解了嗎?
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