hbzhan內容導讀：11月以來，北京等北方地區(qū)連續(xù)出現(xiàn)霧霾天氣，民眾對清潔環(huán)境的迫切需求再次響起。資本市場作出積極呼應，環(huán)保板塊大幅上漲，其中大氣治理板塊漲幅居前。連續(xù)的環(huán)保事件再次凸顯出“清潔環(huán)境，時不我待”的迫切需求。
　　
　　現(xiàn)階段是實業(yè)資金在環(huán)保領域加速擴張的階段。由于環(huán)保運營環(huán)節(jié)具有排他性，一旦在某一區(qū)域建立水處理廠、垃圾處理廠，運營商就在此區(qū)域具備了排他性。因此，在產業(yè)快速成長期，加速擴張是優(yōu)勢企業(yè)的必然選擇。而并購是企業(yè)加速擴張的重要手段。并購加速擴張。環(huán)保公司對“一城一地”的投資固然穩(wěn)健，但擴張速度明顯受到制約。并購可以迅速擴大公司的收入規(guī)模，提高公司影響力。在“資金護城河”下，證券市場的資金配置功能大有可為。我們有必要站在投行的角度看環(huán)保。
　　
　　并購改變市場格局。目前國內環(huán)保市場的市場格局仍然非常分散，并購空間巨大。產業(yè)外的社會資本可以通過并購迅速進入環(huán)保產業(yè);產業(yè)內的原有資本可以通過并購提高市場份額。
　　
　　“橫向并購”、“縱向并購”并行。產業(yè)鏈上的“縱向并購”趨勢明顯，環(huán)保設備商收購運營類資產，提升收入規(guī)模，并增強了收入和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。“橫向并購”活躍。一方面，同一細分行業(yè)中的公司，通過并購獲取異地擴張。另一方面，不同細分行業(yè)中的公司，通過并購形成綜合環(huán)保供應商。
　　
　　并購具有突發(fā)性，但也并非完全無章可循。產業(yè)鏈上下游公司的“深度合作”是并購的基矗且并購與公司的自我定位、發(fā)展戰(zhàn)略是契合的。如我們可以從公司發(fā)展戰(zhàn)略中看到未來發(fā)展軌跡:區(qū)域公司or全國公司的定位;綜合環(huán)保供應商or深耕細分行業(yè)的選擇。今年以來國內市場中的并購案例很多，值得我們細致研究。
　　
　　行業(yè)群雄割據(jù)的特征決定公司行為——并購或者被并購：
　　
　　1）客戶群多樣（數(shù)十個），產品線繁雜（數(shù)萬種），細分市場小且在技術、渠道等方面分割（平均億元左右）。
　　
　　2）某一細分市場中的公司依靠技術或渠道優(yōu)勢成為，憑借先發(fā)優(yōu)勢阻止后來者進入。
　　
　　3）行業(yè)總體規(guī)模受到產品專用性制約，僅為數(shù)百億左右。
　　
　　4）行業(yè)增速長期平穩(wěn)，短期細分領域受事件驅動產生高增長。
　　
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