hbzhan內(nèi)容導(dǎo)讀：環(huán)境工程是中材科技未來重點(diǎn)培育產(chǎn)業(yè)，有望成為技術(shù)與產(chǎn)品的盈利結(jié)合點(diǎn)。公司所處特種纖維材料行業(yè)下游應(yīng)用分散、單一產(chǎn)品規(guī)模有限、且經(jīng)營模式不同，導(dǎo)致部分技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化方面存在難度。公司主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)均立足于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，而環(huán)境工程正好可作為承載技術(shù)、產(chǎn)品的平臺(tái)，提升技術(shù)轉(zhuǎn)化效率，并為膜材料等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和其他新興業(yè)務(wù)提供盈利通道。
　　
　　根據(jù)相關(guān)規(guī)劃，到2015年全國城鎮(zhèn)污水處理能力將較2010年增長67%，城市污水處理率達(dá)到85%，再生水設(shè)施規(guī)模較2010年增長221%，再生水利用率超過15%，新增COD（化學(xué)需氧量）削減能力約280萬噸/年，新增氨氮削減能力約30萬噸/年。據(jù)此，我們測算十二五期間污水處理和再生水行業(yè)的市場容量將由2010年的655億元逐步增長至2015年的1305億元，CAGR（復(fù)合年均增長率）15%，其中2013-2015年增速分別為30%、26%、18%。
　　
　　從結(jié)構(gòu)來看，一方面，隨著水價(jià)調(diào)整和產(chǎn)能的增加，運(yùn)營環(huán)節(jié)市場容量增速（32%）將快于投資環(huán)節(jié)（4%），BOT（私人資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）模式將變得更有吸引力，而水務(wù)運(yùn)營企業(yè)收入也將加速增長；另一方面，價(jià)格調(diào)整也將使得再生水市場容量增速（38%）快過污水處理（29%），預(yù)計(jì)再生水處理企業(yè)的盈利會(huì)有顯著改善。
　　
　　根據(jù)中材集團(tuán)和公司的規(guī)劃，公司將采用EPC（工程總承包）、BT（建設(shè)-移交模式）、BOT等運(yùn)作模式，積極承接污水處理、中水回用、海水淡化等環(huán)保項(xiàng)目，以工程為牽引，帶動(dòng)相關(guān)裝備、材料以及膜組件的發(fā)展。在十二五期間，打造環(huán)境/玻纖工程-材料產(chǎn)業(yè)鏈，形成環(huán)境工程行業(yè)中的優(yōu)勢，成為運(yùn)作的水務(wù)環(huán)境工程總承包商、環(huán)保材料供應(yīng)商和污水處理專業(yè)運(yùn)營服務(wù)商。
　　
　　中材科技已通過山東壽光中水回用項(xiàng)目進(jìn)入水處理行業(yè)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間水處理業(yè)務(wù)將是公司環(huán)境工程的重點(diǎn)方向。
　　
　　專家認(rèn)為公司此時(shí)進(jìn)入水處理產(chǎn)業(yè)，具備三方面有利條件：（1）行業(yè)生態(tài)改善：水資源的稀缺性正在得到重視，其定價(jià)機(jī)制有望重塑，帶動(dòng)水處理行業(yè)良性發(fā)展，其中運(yùn)營環(huán)節(jié)和再生水處理市場容量將有較快增長。（2）技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)已具備：公司系統(tǒng)集成能力強(qiáng)，具備類似項(xiàng)目工程總包經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展水處理業(yè)務(wù)基礎(chǔ)條件成熟。（3）項(xiàng)目資源保障：中材集團(tuán)業(yè)務(wù)遍布全國及海外，可為公司提供關(guān)鍵項(xiàng)目資源。
　　
　　壽光項(xiàng)目是檢驗(yàn)公司水處理戰(zhàn)略的試金石，由于該項(xiàng)目需求有工業(yè)園區(qū)企業(yè)保障，我們看好其盈利前景。若壽光項(xiàng)目成功，公司的水處理業(yè)務(wù)有望在集團(tuán)的資源支持下獲得更快發(fā)展，初步的規(guī)?？赡芤_(dá)到100萬噸/日。我們預(yù)計(jì)公司水處理業(yè)務(wù)2013-15年將快速成長，實(shí)現(xiàn)收入1.70/5.66/9.02億元，凈利潤890/5114/9810萬元，貢獻(xiàn)EPS0.02/0.13/0.25元。
　　
　　我們認(rèn)為高溫濾料是公司下一個(gè)具備明確市場前景的產(chǎn)品，主要原因在于：（1）高溫工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行趨嚴(yán)，為袋除塵技術(shù)創(chuàng)造行業(yè)性機(jī)會(huì)；（2）中材科技高溫濾料技術(shù)；（3）集團(tuán)內(nèi)部項(xiàng)目資源。公司已和部分大水泥企業(yè)建立合作，未來有望憑借技術(shù)和集團(tuán)資源繼續(xù)開拓業(yè)務(wù)，一旦政策落地，業(yè)務(wù)放量可期。
　　
　　LNG氣瓶具備技術(shù)和客戶資源優(yōu)勢，新產(chǎn)能助業(yè)務(wù)上量。公司依靠CNG氣瓶業(yè)務(wù)獲得了穩(wěn)定客戶資源，LNG氣瓶質(zhì)量已獲得客戶認(rèn)可，并實(shí)現(xiàn)銷售收入，今年預(yù)計(jì)產(chǎn)量7000-8000只。3萬只LNG氣瓶擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)快年底完成，明年將形成規(guī)模效應(yīng)。
　　
　　公司立足環(huán)保、以工程為導(dǎo)向的策略將使其技術(shù)研發(fā)更有針對性，向應(yīng)用轉(zhuǎn)化更具效率，未來三年水處理和LNG氣瓶等新業(yè)務(wù)放量有望帶動(dòng)其盈利快速上行。預(yù)計(jì)2013-15年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤1.57/2.85/3.77億元，同增23%/81%/32%，EPS0.39/0.71/0.94元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2013-15年41/23/17xPE。
　　
　　另外，中材科技23日發(fā)布了業(yè)績快報(bào),上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.4億元,同比增長1.77%,實(shí)現(xiàn)凈利潤5200萬元,同比下滑14.35%。
　　
　　凈利潤下滑的主要原因,公司認(rèn)為:一是去年公司完成中材科技（九江）、中材科技（阜寧）、中材科技（錫林）的收購,并設(shè)立了中材默銳水務(wù)等公司,并表范圍內(nèi)管理費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用有所增加；二是所得稅同比回升,去年全資子公司蘇州有限彌補(bǔ)前年虧損,所得稅費(fèi)用偏低。
　　
　　去年以來,公司業(yè)績并不理想,利潤中近一半來自政府補(bǔ)貼。今年一季度,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤93.33萬元,同比下降76.81%,扣除非經(jīng)常性損益后,則虧損337.35萬元。2012年,公司雖然完成凈利潤1.28億元,同比增長5%,但政府補(bǔ)助6383.68萬元,占凈利潤的49.90%。如果扣除這一補(bǔ)助,業(yè)績將是相當(dāng)難堪。