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今年，據(jù)中國水網(wǎng)不完全統(tǒng)計，共有230家環(huán)保上市公司發(fā)布了2024年業(yè)績報告，中國水網(wǎng)對其營業(yè)收入、凈利潤與應收賬款與現(xiàn)金流等方面的數(shù)據(jù)進行了分析統(tǒng)計。由于部分上市公司的上市板塊、統(tǒng)計口徑差異以及未單獨拆分環(huán)保業(yè)務(wù)板塊進行上市等原因，致使部分數(shù)據(jù)在年報中無法直觀展現(xiàn)，因此本文的細分數(shù)據(jù)中樣本總量出現(xiàn)了細微差異。
今年雖遲了些，但內(nèi)容相當豐富，反映了更多產(chǎn)業(yè)的細節(jié)。
01 營收上漲不到五成，凈利增長頗顯乏力
從營收情況來看，230家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司平均營收為29.44億元，有110家營業(yè)收入較上年有所增長，占比為47.83%，平均增長幅度為24.67%，約有12家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司營收增長幅度超過50%。
其中，格林美、光大環(huán)境、北控水務(wù)集團、浙富控股與首創(chuàng)環(huán)保5家企業(yè)的營業(yè)收入超過200億元人民幣。泰達股份、高能環(huán)境、盈峰環(huán)境、粵海投資(水資源板塊)、飛南資源、瀚藍環(huán)境、龍凈環(huán)保7家企業(yè)營收在100-200億元之間，另有32家企業(yè)營收在50-100億元之間。
12家營業(yè)收入超過100億元的企業(yè)具體營收情況如下：格林美(332.00億元)、光大環(huán)境(280.20億元)、北控水務(wù)集團(242.70億元)、浙富控股(209.10億元)、首創(chuàng)環(huán)保(200.50億元)、泰達股份(190.70億元)、高能環(huán)境(145.00億元)、盈峰環(huán)境(131.20億元)、粵海投資(水資源板塊126.71億元)、飛南資源(125.70億元)、瀚藍環(huán)境(118.90億元)、龍凈環(huán)保(100.20億元)。
從凈利潤情況來看，229家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司平均凈利潤為1.51億元，有79家企業(yè)凈利潤較上年有所增長，占比為34.8%，平均增長幅度為115.2%，約有23家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司凈利潤增長幅度超過50%。
注：粵海投資主業(yè)非環(huán)保，僅能拆分出水務(wù)板塊營收，凈利潤方面因缺乏拆分依據(jù)，故而單獨收錄其營收部分業(yè)績，因此，凈利潤榜共有229家企業(yè)，相關(guān)數(shù)據(jù)由港元換算人民幣而來，或會略有差異。
首創(chuàng)環(huán)保、光大環(huán)境、偉明環(huán)保成為凈利潤榜單前三甲。229家企業(yè)中共有12家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司凈利潤超過10億元，22家上市公司凈利潤在5-10億元之間。
凈利潤榜單前十名如下：首創(chuàng)環(huán)保(35.28億元)、光大環(huán)境(31.27億元)、偉明環(huán)保(27.04億元)、興蓉環(huán)境(19.96億元)、北控水務(wù)集團(16.78億元)、瀚藍環(huán)境(16.64億元)、中山公用(11.99億元)、洪城環(huán)境(11.90億元)、三峰環(huán)境(11.68億元)、城發(fā)環(huán)境(11.41億元)。
02 近3500億應收賬款，局面能否迎轉(zhuǎn)機？
此次中國水網(wǎng)也收錄了228家涉環(huán)保業(yè)務(wù)上市公司的應收賬款數(shù)據(jù)。
228家上市公司的應收賬款總額為3492.17億元，平均應收賬款為15.32億元。而且受環(huán)保行業(yè)特性的影響，發(fā)展越久，規(guī)模越大的環(huán)保上市公司工程屬性越重，應收賬款總額也越高。228家上市公司中，有5家企業(yè)的應收賬款超過100億，這五家企業(yè)均為發(fā)展歷史悠久的頭部企業(yè)，另有12家企業(yè)的應收賬款在50-100億之間。
圖源：中國水網(wǎng)
最令人感到不安的是，有48家上市公司的應收賬款甚至超過了營業(yè)收入。其中一家企業(yè)的營收約為28億，而應收賬款則超過70億元，甚至是營收的2.5倍。另據(jù)某環(huán)保企業(yè)的年報數(shù)據(jù)顯示，該公司應收賬款余額21.68億元，占總資產(chǎn)的28.39%，壞賬準備超過5億元，占應收賬款余額的23.07%。
由此可見，環(huán)保上市公司的應收賬款現(xiàn)狀確實相當不健康。
與去年相同，今年因為應收賬款的原因，不少企業(yè)仍然選擇了與欠款機構(gòu)或單位對簿公堂。但在這個過程中，也是困難重重。
如節(jié)能鐵漢因追討29億欠款，向相關(guān)仲裁機構(gòu)提出仲裁，請求貴州鐘山開發(fā)建設(shè)有限公司向節(jié)能鐵漢支付本息合計29.09億元。該案中，貴州鐘山開發(fā)建設(shè)有限公司、六盤水市鐘山區(qū)城市建設(shè)投資有限公司尚未履行完畢。
再如巴安水務(wù)在追討六盤水市水城河綜合治理二期工程中的近2.5億應收款時，六盤水投資公司的法務(wù)人員在法庭上當場否認。對此，巴安水務(wù)也表示，該項目是十年前開工的項目，到現(xiàn)在已確認的款項，卻遭到當庭不承認，呼吁法庭給公司一個公正的判決。。
種種事件表明，環(huán)保企業(yè)，尤其是民營企業(yè)解決應收賬款問題更不容易。
不過令人松一口氣的是，雖然應收賬款成為環(huán)保行業(yè)重點關(guān)注的問題已然時間不短，然而對比前兩年行業(yè)面對這一問題的困惑與迷茫，去年起，環(huán)保企業(yè)開始嘗試法律手段之外的各種方法解決這一問題，并取得一定效果，如債權(quán)轉(zhuǎn)讓、保理融資、抵消稅款等方式。
在政策方面，國家層面也為應對應收賬款問題，推出了不少政策。
2024年10月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于解決拖欠企業(yè)賬款問題的意見》，對推進解決拖欠企業(yè)賬款問題作出系統(tǒng)部署。同年11月，全國人大常委會通過了《關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，提出了“6+4+2”的12萬億化債方針，加快化解地方融資平臺債務(wù)風險。
今年2月6日，中國人民銀行聯(lián)合五部委發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范供應鏈金融業(yè)務(wù)引導供應鏈信息服務(wù)機 構(gòu)更好服務(wù)中小企業(yè)融資有關(guān)事宜的通知 (征求意見稿)》明確要求供應鏈核心企業(yè)及時支付中小企業(yè)款項，并規(guī)定應收賬款電子憑證付款期限原則上應在6個月以內(nèi)，最長不超過1年。
2月17日召開的民營企業(yè)座談會對民營企業(yè)公平參與市場競爭、解決融資難融資貴、解決拖欠民營企業(yè)賬款問題等作出部署。緊接著在2月18日，國家發(fā)改委表示，我國將進一步破除市場準入的障礙，對民營企業(yè)反映的困難問題精準施策助企紓困，加力推動解決拖欠民營企業(yè)賬款問題，加快促進民營經(jīng)濟發(fā)展。
3月17日，中華人民共和國國務(wù)院令第802號公布，《保障中小企業(yè)款項支付條例》經(jīng)2024年10月18日國務(wù)院第43次常務(wù)會議修訂通過，自2025年6月1日起施行。
從國家層面高度關(guān)注企業(yè)應收賬款難題，這也為面臨應收賬款之難的企業(yè)帶來了希望也增添的解決問題的信心。
03 現(xiàn)金流分化，預示行業(yè)洗牌加速
在統(tǒng)計范圍內(nèi)，共有228家環(huán)保上市公司公布了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(以下簡稱“現(xiàn)金流”)，現(xiàn)金流榜單前十名如下：光大環(huán)境(62.81億元)、首創(chuàng)環(huán)保(40.83億元)、興蓉環(huán)境(36.81億元)、瀚藍環(huán)境(32.73億元)、格林美(30.55億元)、城投控股(26.56億元)、偉明環(huán)保(24.30億元)、重慶水務(wù)(23.32億元)、龍凈環(huán)保(21.77億元)、北控水務(wù)集團(20.85億元)。
值得注意的是，228家企業(yè)中，178家企業(yè)的現(xiàn)金流為正值，占總體比例約為78.07%。其中有130家企業(yè)現(xiàn)金流在0-5億元區(qū)間，這部分中間梯隊企業(yè)雖然維持正向現(xiàn)金流，但整體則呈現(xiàn)"大而不強"的特征，現(xiàn)金流盤旋在低位，存在結(jié)構(gòu)性隱患。實際上，現(xiàn)金流超過5億元，狀態(tài)比較穩(wěn)健的企業(yè)并不多，絕大部分環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流在5億元以下。
更不用說，還有50家企業(yè)現(xiàn)金流為負值，突破了基準線，這在對資金有著高要求的環(huán)保行業(yè)，隱患較高，存在資金鏈斷裂風險，暴露出行業(yè)尾部企業(yè)的生存危機。
一般情況下，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負值說明核心業(yè)務(wù)收入無法覆蓋成本，原因可能是市場競爭加劇、成本失控或銷售回款周期過長等。
環(huán)保項目特有的長周期屬性形成天然的資金沉淀池，環(huán)保企業(yè)在傳統(tǒng)的BOT、EPC與PPP商業(yè)模式下，一直以來承受著較大的融資壓力。當市場項目從新建項目轉(zhuǎn)向存量項目，當財政緊張、監(jiān)管趨嚴、付款延遲成為常態(tài)，首先出問題的就是應收賬款，應收賬款變成“壞疽”，影響不斷擴大，逐漸蠶食環(huán)保企業(yè)健康的那部分軀體，現(xiàn)金流則是直接表現(xiàn)，若應收賬款問題不改善，可以預見環(huán)保企業(yè)將出現(xiàn)更多系統(tǒng)性問題。
不得不承認，當行業(yè)增速從野蠻生長回落至理性發(fā)展，企業(yè)發(fā)展需要從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流困局已然成為發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的陣痛，如今已是“現(xiàn)金流為王”的時期。行業(yè)必須意識到，現(xiàn)金流逐步取代規(guī)模擴張成為新的價值標尺。
總而言之，2024年環(huán)保上市公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)折射出環(huán)保行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵期。未來3-5年行業(yè)或?qū)⑦M入深度整合階段，現(xiàn)金流管理能力將成為企業(yè)生存發(fā)展的核心競爭要素，這場靜默的現(xiàn)金流革命，終將重塑環(huán)保產(chǎn)業(yè)的競爭格局與發(fā)展邏輯。
在此背景下，商業(yè)模式革新成為破局關(guān)鍵，行業(yè)領(lǐng)先者正在探索"運營+服務(wù)"的混合模式，減少重資產(chǎn)投入，并通過技術(shù)賦能的加持，突破現(xiàn)金流困局，也唯有那些能夠?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)金流自我造血的環(huán)保企業(yè)，才能在產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中站穩(wěn)潮頭。
04 國企雖比民企賺得多，但應收賬款高企
據(jù)中國水網(wǎng)統(tǒng)計，本次共收錄了68家國企、162家民營企業(yè)的營收、凈利潤、應收賬款與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)。從整體表現(xiàn)來看，除了應收賬款外，國企的營收、凈利潤與現(xiàn)金流情況都比民營企業(yè)好。
從平均營收來看，162家民營企業(yè)的平均營業(yè)收入為21.69億元，68家國企的平均營業(yè)收入為51.47億元。國企平均營收約為民營企業(yè)的兩倍。
從平均凈利潤角度來看，162家民營企業(yè)平均凈利潤為0.44億元，公布凈利潤的國企共67家，他們的平均凈利潤為2.67億元。雖然今年環(huán)保上市公司的凈利表現(xiàn)不如往年，但國企的平均凈利潤狀況也優(yōu)于民企的平均凈利潤。
從平均應收賬款情況來看，162家民營企業(yè)的平均應收賬款為8.32億元；公布應收賬款數(shù)據(jù)的國企共66家，他們的平均應收賬款為31.57億元。
當然這也與企業(yè)規(guī)模和市場總量相關(guān)。除此之外，筆者分析，國企應收賬款高于民企的原因有以下幾個方面：1、受環(huán)保行業(yè)工程屬性重的原因影響，項目的開工需要資金支持，融資更具優(yōu)勢的國企和央企在早年間能迅速發(fā)展起來；當前行業(yè)的龍頭企業(yè)們也大多具有先天的國企或央企背景；2、前幾年受國進民退浪潮的影響了，不少積累下一定規(guī)模和行業(yè)占有率的企業(yè)被國企或央企收購，使得國企的應收賬款問題累積，從而更為凸顯。
從平均現(xiàn)金流狀況來看，162家民營企業(yè)平均現(xiàn)金流為2.06億元，66家能查詢到相關(guān)數(shù)據(jù)的國企平均現(xiàn)金流為8.22億元。
筆者分析，國企2024年的財務(wù)表現(xiàn)可能與以下幾個原因有關(guān)：
1、在環(huán)保這個具有強烈公共屬性的領(lǐng)域，國企展現(xiàn)出強大的資源整合能力。尤其是在融資方面，面對民營企業(yè)難以跨越的資金壁壘，國企的機會和渠道相對更多。這種資源虹吸效應直接體現(xiàn)在項目獲取上——經(jīng)濟下行狀態(tài)下，國企在環(huán)保項目上更易受到資源傾斜。
2、近兩年，國資體系對資產(chǎn)收益率考核趨嚴，低效資產(chǎn)被迫出清。5月15日，國務(wù)院國資委全面深化改革領(lǐng)導小組召開2025年第一次全體會議。會議指出，要進一步抓好“兩非”“兩資”處置和虧損企業(yè)治理，將資源更好地集中到主責主業(yè)、發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上來，形成主業(yè)更突出、核心競爭力更強的業(yè)務(wù)布局。
不過雖然國企憑借資源與政策優(yōu)勢暫居主導，但民企的靈活性與技術(shù)創(chuàng)新潛力仍是破局關(guān)鍵?！度嗣袢請蟆?023年報道，國家知識產(chǎn)權(quán)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，民營企業(yè)作為科技創(chuàng)新的重要主體，貢獻了全社會70%的技術(shù)創(chuàng)新成果，涵蓋80%的國家專精特新“小巨人”和90%的高新技術(shù)企業(yè)。
近年來國家也發(fā)布多項政策鼓勵民營企業(yè)進行科技創(chuàng)新，創(chuàng)造新的增長動力。如5月20日，我國第一部專門關(guān)于民營經(jīng)濟發(fā)展的基礎(chǔ)性法律──《中華人民共和國民營經(jīng)濟促進法》中就提出，國家鼓勵、支持民營經(jīng)濟組織在推動科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系中積極發(fā)揮作用。
05 寫在最后
2024年環(huán)保行業(yè)業(yè)績數(shù)據(jù)折射出了轉(zhuǎn)型陣痛——商業(yè)模式急需轉(zhuǎn)變，行業(yè)洗牌正在加速。
不少企業(yè)還在想辦法突圍，努力解決應收賬款問題，并改善現(xiàn)金流。但也有企業(yè)在尋找第二增長曲線，或跨界向外延伸業(yè)務(wù)，淡化“環(huán)保”印記。如中金環(huán)境吸收合并全資子公司南方泵業(yè)股份有限公司現(xiàn)已經(jīng)完成，“南方中金環(huán)境股份有限公司”正式更名為“南方泵業(yè)股份有限公司”。
雖然日子難過，業(yè)務(wù)難做，但也并非無力可施。隨著政策紓困與市場機制協(xié)同發(fā)力，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將從“工程驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“運營為王”，從“政策驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動”，從“規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“價值創(chuàng)造”，劣幣或從眾者必然被行業(yè)所淘汰，真正掌握技術(shù)，能把握客戶需求，順勢而變，應勢而為的企業(yè)終將能構(gòu)建起差異化壁壘，成為行業(yè)中流砥柱。
原標題：現(xiàn)金流危機突顯，近3500億應收賬款：環(huán)保行業(yè)競合加速
