從2001年以廢舊電池回收起家，到2012年收購江蘇凱力克轉(zhuǎn)型跨入新能源電池材料行業(yè)，再到2017年新能源電池材料制造業(yè)務收入一舉超過傳統(tǒng)廢棄資源綜合利用業(yè)務，直至2022年實現(xiàn)近300億元同比大增52.3%的收入規(guī)模，歷經(jīng)二十多年的快速發(fā)展，格林美已經(jīng)成為中國資源循環(huán)利用及新能源電池材料領(lǐng)域的頭部企業(yè)。展望未來，格林美將繼續(xù)以鎳原料資源為底盤，全面實施“新能源材料制造與城市礦山開采”的雙業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，加速提升全球競爭力，推動公司各項業(yè)務的規(guī)模和效益持續(xù)提高。
 

　　在新能源材料制造和城市礦山開采兩大業(yè)務協(xié)同發(fā)展的背后，格林美的成功一方面是抓住了中國新能源行業(yè)快速發(fā)展的機遇，另一方面是其在資源循環(huán)利用行業(yè)數(shù)十年的堅守。辰于認為，格林美從一家以廢舊電池回收起家的“環(huán)保老兵”，成功轉(zhuǎn)型為新能源電池材料的領(lǐng)軍企業(yè)，背后的制勝秘籍可總結(jié)為“三三三”策略，這些經(jīng)驗可以為那些正尋求第二增長曲線的傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)提供借鑒：
 

　　一是業(yè)務選擇的“三個堅持”：從城市礦山到新能源電池材料，格林美一直①堅持做熟悉的領(lǐng)域、②堅持在熟悉的領(lǐng)域做到極致、③堅持把控產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，“三個堅持”不僅讓格林美成功轉(zhuǎn)型，也讓格林美的三元前驅(qū)體業(yè)務獲得了比競爭對手更穩(wěn)更高的盈利水平。
 

　　二是科技立身的“三項措施”：教授出身的創(chuàng)始人十分重視技術(shù)創(chuàng)新，也成為格林美的固有基因，而①舍得投入研發(fā)費用、②發(fā)揮領(lǐng)軍人才頭雁效應、③創(chuàng)新研發(fā)激勵制度，讓格林美敢于攻堅技術(shù)難題，奠定了其城市礦山與新能源電池行業(yè)的技術(shù)領(lǐng)導者地位。
 

　　三是資本運營的“三個法寶”：格林美①打造了一支專業(yè)的資本運作團隊，通過相關(guān)部門的分工協(xié)作及中植、京能同鑫等機構(gòu)的專業(yè)支持，②對內(nèi)開展資產(chǎn)重組，剝離非相關(guān)業(yè)務，強化其“新能源材料”的價值定位，提高估值；③對外靈活運用定增、基金、債券、GDR、戰(zhàn)投等多種手段，解決發(fā)展過程中的資金缺口問題，同時成立ESG品牌推廣中心，持續(xù)輸出“循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)軍企業(yè)”的品牌形象。
 

　　本文是這一研究成果的上篇。
 

　　格林美：厚積薄發(fā)的循環(huán)經(jīng)濟領(lǐng)軍企業(yè)
 

　　格林美成立于2001年，最早從事廢舊電池回收及鈷鎳金屬循環(huán)再造業(yè)務，后分別于2009和2011年進入電子廢棄物回收處理和報廢汽車拆解等領(lǐng)域(見圖1)，受制于行業(yè)大環(huán)境及自身資源約束，頭十年的格林美發(fā)展并不算十分順利，靠資金堆起來的重資產(chǎn)模式既不是格林美擅長的，也讓格林美不堪重負，資產(chǎn)負債率一度達到64%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也持續(xù)下滑低至28%。

　　2010年成功上市后，正好碰上2012年凱力克鈷業(yè)IPO失敗，格林美果斷出擊，通過并購凱力克“以小吃大”，將業(yè)務延伸至新能源電池材料領(lǐng)域?？梢钥吹?，后進入的新能源電池材料業(yè)務發(fā)展十分強勁，短短5年之后的2017年，其收入占比就超過了傳統(tǒng)的城市礦山開采業(yè)務，并在之后的幾年一直穩(wěn)定在70%以上，毛利潤貢獻也是越來越高(見圖2)。

 

　　轉(zhuǎn)型后的格林美近兩年迎來了大爆發(fā)。2017年收入一舉突破100億元，利潤6.1億元；2022年在環(huán)保企業(yè)普遍收入利潤雙下降的大背景下，更是實現(xiàn)了293.9億元的收入和13.3億元的凈利潤，同比分別增長52.3%、44.1%，成為A股市場一張亮眼的“名片”(見圖3)。

　　不難發(fā)現(xiàn)，在轉(zhuǎn)型為新能源電池材料企業(yè)的過程中，格林美的發(fā)展規(guī)劃和戰(zhàn)略部署是清晰明確的：早在2012年，格林美收購江蘇凱力克51%的股權(quán)，啟動三元前驅(qū)體材料業(yè)務，為轉(zhuǎn)型升級新能源產(chǎn)業(yè)的原材料供應做好鋪墊；2016年，啟動海外布局，并購南非蜀金屬，成為最大鈷粉制造商；2018年，格林美與青山實業(yè)、邦普循環(huán)、印尼IMIP、日本阪和興業(yè)攜手共建印尼鎳資源生產(chǎn)電池原料產(chǎn)業(yè)園，綁定上游鎳資源與下游核心市場，進一步增加獲取新能源電池原料資源的途徑；2020年，啟動格林循環(huán)分拆上市，構(gòu)建雙資本驅(qū)動通道，拓寬融資渠道…
 

　　本文將試圖溯本求源，分析格林美的轉(zhuǎn)型和發(fā)展之路，總結(jié)其第二增長曲線轉(zhuǎn)型成功并獲得業(yè)務持續(xù)增長的本質(zhì)因素，為正尋求轉(zhuǎn)型發(fā)展的各類傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)提供啟迪與思考。
 

　　業(yè)務選擇的“三個堅持”
 

　　1.堅持做熟悉的領(lǐng)域
 

　　自2012年以來，無論外部環(huán)境如何變化，格林美始終堅持在資源回收利用行業(yè)深耕，除資源回收和新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈以外，格林美幾乎沒有在其他領(lǐng)域進行投資：如2012年收購江蘇凱力克51%股權(quán)，啟動三元前驅(qū)體材料業(yè)務；2014年收購揚州寧達貴金屬有限公司60%股權(quán)，將電子廢棄物回收拆解業(yè)務擴張至長三角核心地區(qū)；2015年收購江蘇凱力克鈷業(yè)股份有限公司剩余49%股權(quán)，收購荊門德威格林美鎢資源循環(huán)利用有限公司剩余49%股權(quán)，收購浙江德威硬質(zhì)合金制造有限公司65%股權(quán)，收購山西洪洋海鷗廢棄電子電器產(chǎn)品回收處理有限公司 68%股權(quán)；2016年收購江蘇廣和慧云科技股份有限公司11.47%股權(quán)，構(gòu)建“互聯(lián)網(wǎng)+智慧云+環(huán)保云”的城市綠色發(fā)展新模式，收購余姚市興友金屬材料有限公司剩余35%股權(quán)，收購蜀金屬成為全球鈷粉行業(yè)產(chǎn)商，收購BAMETA公司30%股權(quán)，布局分離混合金屬業(yè)務；2019年收購山西洪洋海鷗廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理有限公司股權(quán)，至持股80%；2021年通過收購持有青美邦新能源材料有限公司72%的股份。
 

　　從城市礦山到新能源電池材料，兩者的領(lǐng)域跨度小，同屬于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系，具有很強的協(xié)同效應(如圖4)，具體體現(xiàn)在：

 

　　其一是產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。城市礦山與新能源材料同屬產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，可以深化兩者協(xié)同發(fā)展，不斷拓寬產(chǎn)業(yè)鏈布局，在原材料、技術(shù)、生產(chǎn)、市場等方面都可實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的高效協(xié)同運轉(zhuǎn)。
 

　　其二是線下回收體系協(xié)同?；厥阵w系可與原材料資源整合，為新能源生產(chǎn)提供穩(wěn)定的資源渠道。格林美與630多家整車和電池廠商簽署了回收合作協(xié)議，形成動力電池回收業(yè)務的“2+N+2”模式。
 

　　其三是基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)同。城市礦山與新能源材料制造領(lǐng)域的部分基礎(chǔ)設(shè)施及設(shè)備，包括資源的回收、拆解、破碎、再造等一系列流程涉及的設(shè)施，都具有一定協(xié)同性。
 

　　其四是創(chuàng)新協(xié)同。格林美堅持在無害化回收及資源再利用領(lǐng)域深耕，實現(xiàn)新資源和要素的有效匯聚，相關(guān)的創(chuàng)新技術(shù)、研發(fā)均可在不同業(yè)務間起到協(xié)同作用。

　　2.堅持在熟悉的領(lǐng)域做到極致
 

　　無論是城市礦山開采還是新能源電池材料制造業(yè)務，格林美都憑借強勁的競爭能力，致力于在這些領(lǐng)域的多個細分市場占據(jù)領(lǐng)先地位，逐漸成為全國乃至全球的頭部玩家(見圖5)。

　　在城市礦山開采領(lǐng)域，格林美也有不錯表現(xiàn)。目前回收處理退役動力電池與電子廢棄物各占中國總量的10%以上，回收的鎳資源占中國原鎳開采量的13%，回收的鎢資源占中國原鎢開采量6%，回收利用的鈷資源超過中國原鈷開采量的340%。
 

　　3.堅持把控產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)
 

　　格林美最早切入的是三元前驅(qū)體的中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，經(jīng)過多年發(fā)展之后，公司已完成上下游滲透，最終目標是上游環(huán)節(jié)原材料自給自足，下游環(huán)節(jié)產(chǎn)品全產(chǎn)全銷。
 

　　上游環(huán)節(jié)，三元前驅(qū)體的原材料主要是鎳、鈷、鋰等能源金屬和化合物等，價格波動很不穩(wěn)定，例如電解鎳2021.6——2022.6期間的價格變化達到39%，高鎳生鐵和硫酸鎳的變化將近20%，硫酸鈷的變化近10%；此外，這些原材料成本在三元前驅(qū)體公司的總成本中占比很高，基本超過90%。穩(wěn)定、持續(xù)且有保障的原材料供給因此變得至關(guān)重要(見圖6)。

　　為此，格林美一方面從原材料開采端把控礦產(chǎn)的開采和冶煉；另一方面，從回收端加強鎳、鈷、鋰等原材料的回收范圍和效率，拓寬渠道，確保供應。
 

　　在原材料開采端，格林美通過合資建設(shè)鎳資源工廠和簽訂長期采購協(xié)議來保障供給。在合資建廠方面，2017年與青山實業(yè)、邦普循環(huán)等巨頭共同投資建設(shè)印尼鎳資源生產(chǎn)電池原料產(chǎn)業(yè)園，2023年一期將達產(chǎn)3萬噸/年，2024年投產(chǎn)二期4.3萬噸/年；2022年，與韓國ECOPRO、SK On簽署合資公司備忘錄，擬在印尼投資高壓酸浸(HPAL)工廠，計劃年產(chǎn)3萬噸鎳資源；同年9月，與偉明環(huán)保、Merit公司，簽署高冰鎳含鎳金屬合資協(xié)議，計劃年產(chǎn)5萬噸高冰鎳項目。在簽訂長期采購協(xié)議方面，例如2022年，公司與托克、第一量子、永青、MINGDA等公司簽署了中長期采購協(xié)議，合約的金屬鎳供應總量超過3萬噸；同年9月，與澳大利亞Nickel礦業(yè)公司控股、全球十大鎳礦資源之一的印尼礦場簽署戰(zhàn)略合作，計劃在20年內(nèi)提供鎳金屬總量150萬，據(jù)了解，此礦場是離格林美印尼青美邦園區(qū)最近的鎳礦資源開采地，可以做到更高效地開采和運輸資源。
 

　　在原材料回收環(huán)節(jié)，格林美打造了“2+N+2”回收網(wǎng)絡，建立了200多個回收網(wǎng)點，擴大原材料的回收范圍，同時也加大力度提高鎳鈷資源的循環(huán)利用效率(見圖7)。

　　通過原料開采端與回收端的兩端發(fā)力，格林美保障了三元前驅(qū)體的原材料供應。目前新能源市場處于快速增長期，原礦資源作為補充能夠保障當前市場需求，等新能源市場到了存量市場，更多的資源將來自于回收端。目前，格林美鎳原料的自供比例在 40%-50%，目標是到2027年-2030年實現(xiàn)100%鎳自供率(見圖8)。

　　下游環(huán)節(jié)，基于對主流廠商的產(chǎn)能規(guī)劃，同時考慮到有更多的新參與者入場，三元前驅(qū)體產(chǎn)能過剩的狀態(tài)預計將一直存在(見圖9)。對此，格林美也在銷售環(huán)節(jié)下大功夫，通過提前鎖單鎖價，做好產(chǎn)能規(guī)劃、及時投產(chǎn)，以確保供需相匹配。

　　一方面，格林美持續(xù)做深、做透大客戶市場，2022年的前5大客戶銷售總額128億元，占比44%(見圖10)；同時大力開發(fā)新客戶，提前鎖定訂單，例如格林美和廈鎢新能源于2022年7月共同簽訂了產(chǎn)品合作開發(fā)協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，格林美將進行新一代前驅(qū)體產(chǎn)品的設(shè)計開發(fā)等工作，2023年-2027年向廈鎢新能源合計供應45.5萬噸到54萬噸三元前驅(qū)體產(chǎn)品，訂單的價格高達729億元。據(jù)了解，與廈鎢新能源簽署合作協(xié)議，有利于不斷夯實合作雙方在全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位，也有利于公司實現(xiàn)2026年前驅(qū)體銷量50萬噸的遠景目標，提升公司在全球新能源行業(yè)的影響力。

　　另一方面，格林美與630多家整車廠及電池廠建立了緊密合作關(guān)系，在確保產(chǎn)品銷路的同時，還增加了回收來源。2017-2022年間，與格林美合作的廠商數(shù)量從60家迅速擴大至630家，增加了9.5倍。通過與這些廠商合作，格林美穩(wěn)步推進動力電池從報廢端到消費端的大循環(huán)體系建設(shè)，實現(xiàn)了新能源電池和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈走向全生命周期的綠色發(fā)展模式(見圖11)。

　　正因為格林美對上游原材料和下游銷售端的深度參與，格林美的三元前驅(qū)體業(yè)務獲得了比競爭對手更穩(wěn)更高的盈利水平，過去五年，格林美這項業(yè)務的毛利率基本穩(wěn)定定在20%左右，除了2022年，均高于另外兩家主要競爭對手(見圖12)。

 

　　原標題：“三三三”策略：格林美第二增長曲線強勢崛起的制勝秘籍(上)