近期隨著A股市場(chǎng)全面調(diào)整，生物醫(yī)藥板塊估值也逐漸調(diào)整到位并進(jìn)入到投資價(jià)值區(qū)間，我們看好生物制藥板塊在下半年的表現(xiàn)。
政策給力產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新
國家*于2月就《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》征求社會(huì)意見，預(yù)計(jì)作為其子規(guī)劃的《生物醫(yī)藥發(fā)展“十二五”規(guī)劃》將于近期正式公布。據(jù)了解，此次規(guī)劃將會(huì)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和財(cái)政支持上給予更明確扶持。
從看，生物制藥業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)主要是新藥的開發(fā)能力和藥品營銷。由于新藥開發(fā)投入大、周期長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)大，國內(nèi)上市公司尚不具備大規(guī)模開發(fā)工作所需的軟硬件環(huán)境。與國外比，我國生物制藥企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力普遍偏低，zui明顯的劣勢(shì)就是我國的藥企缺乏長(zhǎng)期研發(fā)高投入的實(shí)力。中國目前每年審批的藥品數(shù)量中90%是改劑型和仿制藥，創(chuàng)新藥比例偏低。截至目前，國內(nèi)未研發(fā)出一個(gè)能打入市場(chǎng)的化學(xué)新藥；作為國粹的中藥，至今也未有一個(gè)產(chǎn)品歐美。預(yù)計(jì)“十二五”期間，一批國家科技重大專項(xiàng)、863計(jì)劃項(xiàng)目將生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，而“十二五”規(guī)劃對(duì)于重大創(chuàng)新藥開發(fā)的資金扶持規(guī)模預(yù)計(jì)將從“十一五”時(shí)期的66億擴(kuò)大到105億。
需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)
從收入角度看，自2003年以來，生物醫(yī)藥市場(chǎng)增速在10%以上，而中國的年均增長(zhǎng)率更是達(dá)到25%以上，尚處于大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的開始階段。從收入增速看，2007-2010年11月份增速分別為22.14%、29.81%、26.93%和30.55%，呈現(xiàn)逐漸加快的趨勢(shì)。其中，由于流感疫苗結(jié)算等因素，2010年的銷售收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)率創(chuàng)下歷史新高。由于去年同期基數(shù)較高，導(dǎo)致2011年1-3月收入、利潤(rùn)增速有所放緩。2011年1-3月收入增速為21.71%，利潤(rùn)增速為5.73%。預(yù)計(jì)在渡過年初的低迷期后，未來收入、利潤(rùn)增速又會(huì)回到正常增長(zhǎng)通道。隨著需求加大，生物制藥行業(yè)的投資也日趨升溫。2011年3月，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1354.57億元，同比增長(zhǎng)29.34%，總資產(chǎn)規(guī)模是2007年5月的2.4倍。尤其是進(jìn)入2009年，由于國家頒布了多項(xiàng)生物制藥業(yè)鼓勵(lì)發(fā)展政策，推動(dòng)了行業(yè)投資速度的加快，09年起各季度的總資產(chǎn)增速均超過20%。未來隨著國民經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)、龐大人口基數(shù)及老齡化趨勢(shì)、人民生活水平的提高、健康意識(shí)的增強(qiáng)等需求合力，保障了未來生物制藥行業(yè)產(chǎn)值保持每年至少20%以上增長(zhǎng)。
出口產(chǎn)品逐漸走向
近幾年，生物制藥行業(yè)的出口交貨值一直保持穩(wěn)定增勢(shì)，即使在金融危機(jī)的2009年，其出口交貨值還是達(dá)到99億元，同比增長(zhǎng)38.83%。分類看，我國的醫(yī)藥類大宗出口商品中，西成藥和原料藥的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在出口量增長(zhǎng)上，其出口均價(jià)漲幅均在5%以下；而生化藥出口的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在出口價(jià)格的大漲上，以2010年為例，其出口量雖下降63.33%，但由于出口均價(jià)上漲303%，拉動(dòng)出口額同比大漲。出口均價(jià)大增，說明需求在穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，我國生化類產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提高和逐漸走向。
企業(yè)盈利能力增強(qiáng)
近年生物制藥行業(yè)的三費(fèi)增速一直低于收入、利潤(rùn)增速，其三費(fèi)占銷售收入比重呈下降趨勢(shì)。以2010年為例，收入及財(cái)務(wù)、管理、營業(yè)費(fèi)用增速分別為30.55%，15.07%、21.38%、22.02%。相比醫(yī)藥制造業(yè)其他子行業(yè)，生物制藥行業(yè)的三費(fèi)增速也相對(duì)較低，反映了行業(yè)內(nèi)公司的良好管理控制能力，同時(shí)，也與行業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈以及醫(yī)療體制改革等外部條件有關(guān)。
從毛利率看，生物制藥行業(yè)的毛利率水平較高且保持平穩(wěn)，近幾年穩(wěn)定在30%左右，這與行業(yè)較高的壁壘有關(guān)。然而，生物制藥行業(yè)的利率水平僅13%-14%左右，處較低水平，主要是由于生物制藥業(yè)仿制藥泛濫、重復(fù)建設(shè)，從而導(dǎo)致行業(yè)總體利潤(rùn)率不高。隨著國家從政策和資金兩方面加強(qiáng)生物醫(yī)藥新藥研發(fā)創(chuàng)新，將有助提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，重構(gòu)中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，未來中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來加速發(fā)展和布局調(diào)整的重要機(jī)遇。
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