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高源
“寒冬”過(guò)后，2020年環(huán)保暖春如期而至。
2月中旬，為了加快地方政府債券發(fā)行使用進(jìn)度，財(cái)政部提前下達(dá)2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元。僅在前兩個(gè)月內(nèi)，專項(xiàng)債中環(huán)保公用項(xiàng)目占比達(dá)到19%，較去年同期3.9—5%的占比大幅提升。緊接著，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)，再融資新規(guī)出臺(tái)解決企業(yè)股權(quán)融資難題等措施，再次給環(huán)保類上市企業(yè)注入了一針“強(qiáng)心劑”。
專項(xiàng)債發(fā)行量增大，一方面將有利于PPP項(xiàng)目信用強(qiáng)化，另一方面也將降低項(xiàng)目的融資成本。業(yè)界普遍認(rèn)為，專項(xiàng)債額度提前下達(dá)，并擴(kuò)大使用范圍，其中重點(diǎn)使用領(lǐng)域包括城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目。財(cái)政部此前印發(fā)污水、垃圾處理項(xiàng)目合同范文等政策，范文的實(shí)施將進(jìn)一步推動(dòng)污水以及垃圾處理領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)化以及規(guī)范化，高質(zhì)項(xiàng)目潛在需求加速釋放。
作為衡量持續(xù)獲取長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資本能力的體現(xiàn)，融資能力是影響企業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素。而環(huán)保市場(chǎng)在逐步增強(qiáng)其面向大眾融資能力的同時(shí)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)融資能力近兩年的發(fā)展指數(shù)卻出現(xiàn)了不同幅度下滑。環(huán)境治理是需要花錢的，但中央財(cái)政和地方財(cái)政都無(wú)法提供充足的資金，這就需要形成一定的資金來(lái)源和融資模式，如PPP。
然而，“資管新規(guī)”和PPP清庫(kù)等工作的實(shí)施，此前由于早期大幅擴(kuò)張所致的環(huán)保資金壓力進(jìn)一步升高。隨之而來(lái)的，行業(yè)整體融資環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，信用等級(jí)遭遇金融機(jī)構(gòu)的隱性下調(diào)，企業(yè)再融資壓力普遍加大。據(jù)了解，環(huán)保行業(yè)的平均投資收益為6%左右，而融資成本則已高達(dá)8%以上。一些環(huán)保企業(yè)由于資金空轉(zhuǎn)抬高實(shí)體企業(yè)融資成本，杠桿無(wú)序擴(kuò)張，剛性兌付等問(wèn)題開(kāi)始顯現(xiàn)。
其中，民企以股權(quán)買賣“紓困”，成為一種解決資金缺口的方式。2018年開(kāi)始先后有16家A股民營(yíng)環(huán)保上市公司迎來(lái)了國(guó)有資本的注入，其中不乏碧水源、啟迪桑德等環(huán)保企業(yè)。一年后國(guó)資入股環(huán)保領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)，多家環(huán)保企業(yè)引入國(guó)資后，融資改善跡象初步顯現(xiàn)，資源整合已見(jiàn)端倪。而事實(shí)上，國(guó)有資本有助于對(duì)接更加豐富的地方政府資源，在國(guó)資的幫助下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資“紓困”工作得到了一定程度的解決。
同時(shí)科創(chuàng)板重點(diǎn)支持節(jié)能環(huán)保企業(yè)上市，提高環(huán)保企業(yè)直接融資比例，為環(huán)保行業(yè)提供了增量投資新機(jī)遇。隨著清庫(kù)力度持續(xù)，規(guī)范化不斷推進(jìn)，PPP項(xiàng)目績(jī)效評(píng)定指標(biāo)體系建設(shè)進(jìn)一步完善，增強(qiáng)了其運(yùn)營(yíng)屬性。在稅收方面則加快減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，加快企業(yè)上市融資、提高再融資審核速度，加大對(duì)地方政府拖欠環(huán)保企業(yè)資金問(wèn)題的解決力度等，從資金需求角度為企業(yè)減壓。國(guó)盛證券分析稱，“融資環(huán)境寬松，前期壓制板塊的因素消除，或?qū)㈤L(zhǎng)期利好環(huán)保行業(yè)。”
企業(yè)融資好轉(zhuǎn)將加快訂單落地實(shí)施進(jìn)度，帶來(lái)業(yè)績(jī)回暖預(yù)期。預(yù)計(jì)頭部企業(yè)將有動(dòng)力加速項(xiàng)目建設(shè)和提高拿單速度，而訂單增速又可映射未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，因而板塊有望盈利預(yù)期+估值雙提升。不過(guò)，這對(duì)環(huán)保行業(yè)來(lái)說(shuō)是新的起點(diǎn)，要建立新的規(guī)則，通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)、模式創(chuàng)新找到企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)勢(shì)在必行。在這一趨勢(shì)下，資本將優(yōu)先配置到技術(shù)和裝備的環(huán)保企業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資的技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向?qū)⑦M(jìn)一步顯現(xiàn)。
