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高源
【中國(guó)環(huán)保在線 明星企業(yè)】當(dāng)前危廢行業(yè)處于黃金周期，東江環(huán)保外延并購(gòu)與內(nèi)生力量并行，不斷加速擴(kuò)張。多重積極有效的動(dòng)作，對(duì)公司現(xiàn)有危廢處置模式和區(qū)域布局形成良好補(bǔ)充和拓展，鞏固了行業(yè)地位。我們建議，公司值得積極布局并重點(diǎn)關(guān)注。
在國(guó)家政策驅(qū)動(dòng)下，危廢行業(yè)景氣度提升，競(jìng)爭(zhēng)格局日益明朗。作為國(guó)內(nèi)純正的危廢，東江環(huán)保幾乎沒(méi)有能夠與之抗衡的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且公司已經(jīng)越來(lái)越展現(xiàn)出強(qiáng)大的內(nèi)生力量與外延擴(kuò)張的野心。
就行業(yè)基本面來(lái)看，上至中央，下至地方，危廢治理受到越來(lái)越多的重視，作為政策扶持性產(chǎn)業(yè)的危廢行業(yè)，潛力，天花板尚未出現(xiàn)；行業(yè)中小企業(yè)偏多，集中度不夠，未來(lái)洗牌重組在所難免，作為的東江環(huán)保未來(lái)市場(chǎng)占有率值得想象；危廢治理市場(chǎng)的大幅釋放，為今后業(yè)務(wù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
2016年，廣晟入主，東江環(huán)保戴上“紅領(lǐng)巾”。有不少人認(rèn)為，由民營(yíng)企業(yè)專為廣東國(guó)資委控股，對(duì)于公司管理層而言有著較大的影響。不過(guò)，據(jù)中國(guó)環(huán)保在線深入了解，截至目前，廣晟入主后，財(cái)務(wù)投資偏重于財(cái)務(wù)層面，對(duì)于經(jīng)營(yíng)層面的影響較小，而且大股東變更帶來(lái)的負(fù)面影響在2017年下半年已經(jīng)基本消化完畢。
一直以來(lái)，危廢處理行業(yè)具有典型的“三高”特點(diǎn)：技術(shù)壁壘高、資金投入高、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高。排除了資金與運(yùn)營(yíng)的困擾，在技術(shù)壁壘方面，東江環(huán)保同樣有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。截至2016年底，東江環(huán)保擁有國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄中 46 大類中的 44 類危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，僅次于威立雅。
東江環(huán)保方面介強(qiáng)調(diào)，公司擁有完善的三層技術(shù)研發(fā)體系：技術(shù)委員會(huì)負(fù)責(zé)戰(zhàn)略發(fā)展的技術(shù)定位和方向；東江研究院解決危廢處理處置及資源化利用的技術(shù)共性問(wèn)題；事業(yè)部、分子公司技術(shù)部負(fù)責(zé)實(shí)際生產(chǎn)的技術(shù)個(gè)案問(wèn)題。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)入手分析，也不難發(fā)現(xiàn)東江環(huán)保潛在的爆發(fā)力。在環(huán)保行業(yè)，東江環(huán)保的現(xiàn)金流堪稱；近5年毛利率提升超過(guò)36%，凈利潤(rùn)率超過(guò)18%，凈資產(chǎn)收益率大于14%。雖然50%的負(fù)債率和應(yīng)收賬款都略高，但并不妨礙公司良好的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況。
中國(guó)環(huán)保在線獲悉，根據(jù)公司釋放的新消息，東江環(huán)保的未來(lái)危廢處理產(chǎn)能有望在3年內(nèi)翻倍，從2017年的170萬(wàn)噸，到2020年突破350萬(wàn)噸，在2022年左右達(dá)到500萬(wàn)噸。而按照行業(yè)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)往往高于產(chǎn)能，產(chǎn)能翻倍，意味著業(yè)績(jī)也有望翻倍。危廢處理市場(chǎng)供不應(yīng)求，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望維持在30%左右。
目前整個(gè)環(huán)保行業(yè)處于歷史估值洼地，東江環(huán)保不能例外，外加高凈資產(chǎn)收益率，業(yè)績(jī)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)等，故而備受資本青睞，建議逢低布局，重點(diǎn)追蹤，但也應(yīng)當(dāng)注意熊市期間估值持續(xù)新低的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
