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黎明
【中國環(huán)保在線 明星企業(yè)】雪浪環(huán)境2014年上市，2003年開始涉足垃圾焚燒煙氣治理業(yè)務，現(xiàn)在是國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域煙氣治理細分領(lǐng)域的，占據(jù)一半以上的市場份額，經(jīng)營穩(wěn)健。近年來，公司抓住行業(yè)機遇，積極布局工業(yè)固廢和危廢處置領(lǐng)域，先后在無錫、南京和上海形成布局，外延擴張?zhí)幵诩铀倨冢Υ蛟扉L三角區(qū)域的危廢處置。
我國近年來工業(yè)固體廢棄物和危險廢棄物增長迅速，處理能力缺口巨大，國家政策支持推動行業(yè)高景氣發(fā)展。長三角區(qū)域危廢處置行業(yè)市場空間大，企業(yè)多但規(guī)模小，行業(yè)集中度不高。由于資質(zhì)和區(qū)域壁壘，危廢企業(yè)跨區(qū)域發(fā)展多采取并購方式，跑馬圈地式的并購成為公司跨區(qū)域擴張和提升產(chǎn)能的主要途徑。
在行業(yè)高景氣度背景下，整合能力強、資金優(yōu)勢大的企業(yè)有望不斷通過外延并購整合各地區(qū)的危廢市場，雪浪目前已通過外延并購進入無錫、南京、上海地區(qū)危廢市場后續(xù)依然有望依靠并購繼續(xù)整合華東地區(qū)為危廢市場，打造區(qū)域危廢。
資料顯示，雪浪環(huán)境2014年底1.7億元收購無錫工廢51%股權(quán)介入危廢處理領(lǐng)域；2015年8月5100萬元增資江蘇匯豐持有其51%股權(quán)，開拓南京危廢市場；2016年3月7000萬元增資上海廠盈20%股權(quán)進入上海危廢市場。
雪浪環(huán)境表示，7000萬元增資獲得上海長盈20%股權(quán)，是公司在華東地區(qū)危廢市場的關(guān)鍵布局。短期內(nèi)公司在危廢領(lǐng)域頻頻發(fā)力，或意欲快速布局占領(lǐng)江浙滬危廢市場。
上海長盈主營工業(yè)廢棄物的收集、綜合利用，焚燒處理殘渣。目前處置能力為3600噸/年，處置的廢物主要來自于上?；^(qū)奉賢分區(qū)、上海市工業(yè)綜合開發(fā)區(qū)以及其它企業(yè)，一定程度解決了奉賢區(qū)及周邊其他工業(yè)區(qū)的工業(yè)廢棄物處置問題。公司15年營收3487萬元，凈利潤1053萬元；16年1-2月營收401.2萬元，凈利潤231.6萬元，維持較高的凈利率水平。
2018年1月后公司有權(quán)按照扣非凈利潤的12倍優(yōu)先收購剩余80%股權(quán)，該項目技改擴產(chǎn)后達5萬噸/年，產(chǎn)能擴大13倍，盈利能力將大幅提升。上海14年危廢產(chǎn)生量超60萬噸，處置量不足30萬噸，標的危廢處置市場空間廣闊。
公司主業(yè)空間仍大：公司傳統(tǒng)主業(yè)是針對鋼鐵和垃圾焚燒行業(yè)的煙氣治理，技術(shù)優(yōu)勢，市占率高。垃圾焚燒電廠的建設(shè)依舊處于高景氣，利好相關(guān)的煙氣治理商，此外，今年1月1日開始執(zhí)行的《生活垃圾焚燒污染控制標準(GB18485-2014)》極大提高垃圾焚燒電廠的排放標準，雪浪作為，受益明顯。
值得稱道的是，公司“SNCR脫硝+半干法除酸+活性炭噴射吸附二噁英+布袋除塵”組合處理工藝技術(shù)，客戶資源優(yōu)勢突出，處于。2015年公司屢中大單，加之國內(nèi)現(xiàn)有生活垃圾焚燒爐自2016年1月1日起執(zhí)行新標準，公司15-16年煙氣凈化業(yè)務訂單大超預期，未來2-3年業(yè)績高增長確定。
預計2016-2017年公司凈利潤1.19、1.63億元，當前市值39億元，對應PE為22倍、16倍。我們認為，公司煙氣凈化主業(yè)處于高增長周期、危廢外延式布局思路清晰、業(yè)績增長確定，給予“強烈推薦”評級。
